Pirmaujanti garintuvų, kasečių ir skysčių gamintojas Kinijoje, RLX Technology Inc., yra verslas, kuris išgyvena daug pokyčių, nes keičiasi Kinijos garų pramonė.
Ši tema kartojasi naujausioje pajamų ataskaitoje, kurią pabrėžė antras iš eilės pajamų sumažėjimas per tris mėnesius iki birželio mėn. Per paskutinius du šių metų ketvirčius šis mažėjimas paspartės, nes Kinija įgyvendina naują reguliavimo sistemą, apimančią naujas administracines priemones, kurios įsigaliojo gegužę, ir naujus nacionalinius pramonės standartus, kurie įsigalios spalio 1 d. .
Svarbiausias pakeitimas įpareigoja RLX ir jos konkurentus gauti licencijas visoms savo prekėms, įskaitant apribojimai kiek jie gali parduoti per metus. RLX anksčiau atskleidė, kad gavo dvi iš šių licencijų, leidžiančių jai tęsti pirminių prekių, įskaitant skysčių išsiurbimas, garinimo kasetės ir vienkartiniai ir Įkraunamas garinimo prietaisai.
Kitas reikšmingas pokytis yra naujų standartų priėmimas visoms tokioms prekėms, todėl reikia pertvarkyti visą RLX gaminių asortimentą, kad atitiktų šiuos reikalavimus. Paskutinis, bet ne mažiau svarbus dalykas yra tai, kad RLX ir jos konkurentai bus priversti atsisakyti labiau mėgstamų veislių, įskaitant vaisius, kurie anksčiau sudarė beveik 90% Kinijos garų rinkos, nes jie bus apriboti parduodant tik tabako skonio gardus.
Atsižvelgiant į visa tai, nenuostabu, kad Wang Ying, RLX įkūrėja ir pirmininkė, taip pat žinoma anglišku vardu Kate, apibūdino Kinijos garų rinką kaip „labai aktyvią“ šiuo metu.
Atrodo, kad naujausias tyrimas investuotojų per daug nekėlė nerimo, nes tai matyti iš to, kad RLX akcijos, kurios sudaro daugiau nei pusę Kinijos garų pramonės, trečiadienį po pranešimo išaugo 1.6%. S&P 500 indeksui nukritus 1.7 % po to, kai Fed paskelbė apie dar vieną reikšmingą palūkanų normos kėlimą, siekiant kovoti su infliacija, šis pakilimas atrodė dar nuostabesnis, atsižvelgiant į didesnį Volstryto išpardavimą.
Atsižvelgiant į viską, svarbu pabrėžti, kad nedidelis RLX sugrįžimas nesuteikia daug komforto ankstyviesiems bendrovės investuotojams, kurie dėl to pralaimėjo daug pinigų. Jos Amerikos depozitoriumo akcijomis (ADS), kurių vertė paskutinį kartą buvo prekiaujama 1.25 USD, šiuo metu prekiaujama maždaug 90% mažesnė nei 12 m. sausio mėn. IPO kaina – 2021 USD, kuri šiais metais sumažėjo maždaug 70%.
Galima drąsiai teigti, kad RLX nėra vienintelis garų verslas, kurį paveikė pasaulinis reguliavimo cunamis, kuriuo siekiama suvaldyti pamišimą. Juul, bendrovės kolega JAV, pastaruosius kelis mėnesius dalyvavo teisminėje kovoje su Maisto ir vaistų administracija, nes agentūra birželį uždraudė prekiauti savo garinimo produktais šalyje.
Atsižvelgdami į tai, kai kurie tvirtintų, kad naujos reguliavimo sistemos įgyvendinimas Kinijoje yra palankus pokytis RLX ir jos konkurentams, nes tai rodo, kad grupei bus leista toliau veikti. Tačiau RLX, kurio mini-parduotuvės yra įprastas Kinijos prekybos centrų vaizdas, galiausiai jiems lemta šiek tiek susitraukti.
Neseniai paskelbtame straipsnyje mes teigėme, kad korporacija manė, kad dėl naujų įstatymų pardavimai sumažės 30 %, kai liepą pranešė apie licencijų įsigijimą.
Inventoriaus išvalymas
Atsižvelgdami į tai, kas išdėstyta pirmiau, išsamiau išnagrinėsime naujausius RLX finansinius duomenis ir paaiškinsime, kaip jie iš tikrųjų vaizduoja pereinamąjį verslą. Taip pat pasistengsime pasiūlyti savo požiūrį į bendrovės ateities perspektyvas per ateinančius kelis ketvirčius.
Kalbant apie didžiausias pajamas, RLX antrojo ketvirčio pardavimai sumažėjo 12% iki 2.23 mlrd. juanių (316 mln. USD). Net nors nuosmukis niekada nepageidautinas, svarbu nepamiršti, kad daugeliui Kinijos įmonių per šį laikotarpį sekėsi vienodai prastai arba blogiau dėl periodinių su Covid susijusių verslo sutrikimų, įskaitant visišką uždarymą Šanchajaus finansiniame rajone balandžio mėn. Gegužė. Be to, 12 % sumažėjusios pajamos buvo reikšmingas pagerėjimas, palyginti su bendrovės pirmojo ketvirčio pajamų sumažėjimu 30 %.
RLX perspėjo investuotojus pernelyg nesižavėti dėl palyginti nedidelio antrojo ketvirčio pajamų sumažėjimo, nes jis buvo dirbtinai išpūstas dėl didelio esamų akcijų pardavimo, laukiant naujos reguliavimo sistemos. Kadangi jie nesugeba laikytis naujų reguliavimo reikalavimų, dauguma jų dabartinių gaminių dėl šio perėjimo pasens.
Natūralu, kad per tokį reikšmingų sukrėtimų laikotarpį korporacija nebūtų pateikusi trečiojo ketvirčio pajamų prognozės. Tačiau finansų direktoriaus Lu Chao pareiškimas, kad „mes prastai pradėjome pardavinėti naujas prekes, kurios atitinka nacionalinius reikalavimus“, buvo šiek tiek slegiančios.
Bendrovė pareiškė, kad ji tikisi, kad jos išlaidos moksliniams tyrimams ir plėtrai padidės kaip pardavimų procentas, nes ji stengiasi sukurti produktų asortimentą, atitinkantį naujas taisykles. Anot Wang, ne GAAP išlaidų MTTP rodiklis išaugo nuo 1.5% 2018 m. iki 3.6% 2022 m. pirmąjį pusmetį, o Wangas prognozavo, kad šis santykis ir toliau didės ateinančiais metais.
Verslo esmė nebuvo baisi, atsižvelgiant į visus vykstančius perėjimus. Jos pajamos praktiškai sumažėjo per pusę iki 441.6 mln. juanių. Tačiau didžiąją dalį to lėmė akcijomis pagrįsta kompensacija, taigi, įvertinus šį poveikį, ne GAAP grynojo pelno sumažėjimas iki 634.7 mln. juanių buvo daug mažesnis nei 2.6%. Padidinusi grynųjų pinigų atsargas nuo 14.9 mlrd. juanių prieš metus iki 16.8 mlrd. juanių birželio pabaigoje dėl pelningumo ir teigiamų pinigų srautų, bendrovė įrodė, kad turi pakankamai išteklių pakeitimui įgyvendinti nepajusdama grynųjų pinigų trūkumo.
Kai viskas pasakyta ir padaryta, 30 % pajamų sumažinimas, apie kurį kalbėjome anksčiau, atrodo kaip kažkas, ko galite pagrįstai numatyti per šį pakeitimą. Prieš tai verslas greičiausiai sumažės dar blogiau, galbūt 50% ar 60% ateinančiais ketvirčiais, nes jis privalės nustoti pardavinėti savo pasenusias prekes, kol naujesni produktai vis dar populiarėja.
Esant tokiam nenuspėjamumui, RLX vertinimas smarkiai nukrito; šiuo metu verslo P/E santykis yra tik 4. Smoore International (6969.HK) ir Huabao International (0336.HK), priešingai, abu prekiauja maždaug 15 P/E santykiu, greičiausiai dėl jų, kaip garų komponentų gamintojų, o ne gatavų prekių pardavėjų, vaidmuo ir platesnis jų geografinis pasiskirstymas.
